第5部分

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相反，規模大的指數基金，新增資金即使絕對數額大，但與指數基金整個規模相比，所佔的比例反而不大，加倉買入股票產生的跟蹤誤差影響會相對較小。

一定要注意，機構大量申購贖回對基金業績影響相當大。在基金持有人結構中，機構投資者數量少，但資金量大，其大規模申購和贖回對指數基金操作和業績影響相當大。

首先，大量申購會攤平原來持有人的收益率。

假設一隻基金規模是20億份，這一年取得了30％的收益率。但如果基金持有人在最後一天突然追加買入基金200億份，那麼平均每個投資者的收益率只有。

其次，可以確定的是，機構投資者資金大進大出，基金經理就必須讓股票大進大出，這樣做無疑會增加交易成本，一旦市場時機判斷錯誤將會降低投資收益率，對基金持有人平均收益率影響相當大。

再次，大規模贖回會導致基金業績下降。

對於小規模基金來說，機構投資者的大比例申購與贖回對基金的影響都會變得非常之大。

一個較極端的例子是規模為10億元的基金，機構和個人投資者資產比例各佔45％，現金資產比例為10％。

如果機構投資者在沒有預先通知基金公司的前提下，要求贖回全部份額，假設基金股票持倉比例在90％，現金比例為10％，那麼，扣除1％的贖回費，基金經理則需要賣掉至少44％的股票。

雖然基金可以以大額贖回為由拖慢贖回速度，爭取更多的時間套現應對贖回，但最終結果並不會有太大的改變。

如果基金持股的公司中，流動性較差的小公司小盤股票較多，短期內難以大量賣出，而且這樣大量拋售會導致股價大跌，基金淨值的衝擊相當大。若遇上市場下跌，再大量賣出，只會越賣越跌，越跌只能再賣，無疑是雪上加霜。

越是小規模基金，機構投資者大規模贖回的風險越大，甚至會導致小基金清盤。

最後，機構投資者大規模申購也會導致基金業績下降。

鉅額申購，現金比例大幅度上升，基金股票倉位比例大幅度下降，根據契約規定，很多基金有最低股票持倉比例，一旦低於最低比例，就要迅速增倉股票。短時間內大規模增倉，會導致股價上漲提高建倉成本。如果趕上熊市，買進就跌，結果更慘。無論熊市還是牛市，鉅額申購都會打亂基金經理的投資策略，迫使其購買股票，但短期內大量增倉並完全保持原來的股票配置幾乎是不可能的。因為有許多小盤股一買就會突破持股比例不能超過10％的上限。巴菲特說，規模是投資管理人最大的敵人。規模越大，就像大象一樣，只會變得行動遲緩。

機構大規模申購贖回對所有基金都會有相當大的影響，但相對於主動型股票基金，對指數基金的影響要小得多。

一是指數基金不用為鉅額申購贖回改變投資策略。

二是指數基金主要持股是大市值股票，流動性好，成交量大，即使鉅額申購贖回，也可能迅速大量買進賣出，在這些股票每天交易量中所佔的比例仍然相當小，短期內大量買進賣出對股價影響不會太大。

三是指數基金的目的是跟蹤指數、複製指數，滿倉操作，不擇時，因此不會發生擇時的錯誤。

我們買入指數基金，目標就是儘可能以最小誤差跟蹤指數，因此最好選擇規模較大的指數基金。

凡是規則，皆有例外

選擇規模較大的指數基金，並非一定要選擇規模最大的指數基金。

其實只要指數基金的規模超過50億元，規模就相當大了，機構申購贖回的影響程度就相對很小了。

如果你對這家基金公司的指